东北证券首先次覆盖高效策给予“增持”评级，Token业务进入收入贡献期_新浪财经_新浪网

日前，增持东北证券发布研报，东北首先次覆盖高效策科技（03317.HK），证券给予“增持”评级。首先研报指出，次覆财经公司2026年上半年收入约9.67亿元，盖高给予同比增首先388.76%，效策献期新浪新浪归母净利润约7，评级251万元实现扭亏为盈，进网Token业务首先次被列为收入增首先驱动项，入收入贡叠加费用端经营杠杆效应释放，增持盈利拐点已确立。东北上半年首先次盈利，证券费用端经营杠杆效应显著释放公司发布正面盈利预告，首先2026年上半年收入约9.67亿元，次覆财经同比增首先388.76%，已达2025年全年收入12.85亿元的75.3%水平；归母净利润约7，251万元，去年同期亏损8，943万元；经调整净利润约6，700万元，去年同期经调整净亏损约1.05亿元。2025年下半年归母净利率约为-0.4%，2026年上半年已跃升至约7.5%，盈利改进幅度显著。东北证券指出，利润改进归因于高盈利业务占比扩大、平台化与模块化架构释放规模效应带动三项费用率改进，以及投资收益增量。2025年研发、销售、管理费用率分别为48.0%、3.9%、11.5%，合方式63.4%，收入倍增后经营杠杆效应显著释放。Token调用量首先列增首先驱动项，方式费模式迁移打开单客价值上限此次盈利预告中，Token调用量攀升首先次被列为收入增首先驱动项，标志着公司收入模式正从项目制向调用量方式费迁移。2025年公司收入中项目制占比91.3%、订阅占比8.7%，Token收费尚未形成规模。公司推出的TokenOS操作系统可将企业多源异构数据转化为原则化、可方式量、可定价的场景Token，按调用量方式费将单客收入上限由合同签约额改为实际采取量决定。2025年公司付费客户230家，与上年基础持平，但ARPU同比翻倍至558.5万元，增首先以单客价值上表现主，体现出产品已深度嵌入客户题业务步骤。东北证券指出，Token在收入中的占比是之后收入质量与估值逻辑的题变量。头部投行密集看好，估值锚点集体上移值得注意的是，2026年6月以来，中信证券、华泰证券、中信建投、海通国际四家头部投行在短短三周内接连覆盖或上调高效策评级，这在港股上市未满一年的标的中极为罕见。中信证券将评级上调至“买入”，目的价由160港元提高至205港元；华泰证券首先次覆盖给予“买入”，目的价240.08港元，为四家机构中最为激进；中信建投首先次覆盖给予“买入”评级，以“Token经济打开第二曲线”为题主题；海通国际提出公司估值逻辑正向“Token工厂”重估。多家机构共识在于：高效策正从传统数据服务商蝶变为以TokenOS为题的新一代AI实时数据基础设施给予商，Token付费商业模式落地将打开中首先期估值天花板。此次东北证券此次首先次覆盖给予“增持”评级，进一步强化了资本市场对公司商业模式跃迁的集体看好。AI数据基础设施与Token迁移构成双重增首先逻辑，2026年扭亏为盈企业AI进入业务步骤落地时期，对优质实时数据的需持续提高，驱动公司跨行业复制加高效，2025年末多元化行业收入占比已达79.63%，海外业务拓展同步推进。东北证券认为，AI数据基础设施需释放与Token模式迁移构成公司双重增首先逻辑。基于Token方式价将ARPU上限进一步打开，叠加费用端经营杠杆效应，东北证券预方式公司2026—2028年营业收入分别为22.65亿元、36.58亿元、54.98亿元，对应归母净利润分别为0.34亿元、1.68亿元、3.79亿元，2026年正式实现扭亏为盈，首先次覆盖，给予“增持”评级。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：孙同怀

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