主动ETF，来治“风格漂移”了

　　摘关键：首先批主动ETF，风格漂移以透明度直击风格漂移“幺蛾子”

　　正文

　　今年以来，主动F治科技与消费的风格漂移“冰与火之歌”的结构性行情受到了市场的广泛关注，随着市场风格轮动加快，主动F治部分主动权益基金因持仓特点与产品定位出现偏离，风格漂移“消费基配置科技股”的主动F治状况也连连引发讨比如。天相投顾数据显示，风格漂移截至2026年一季度末，主动F治已有241只主动权益基金被列入“风格漂移谨慎评级”，风格漂移近五年被识别为投资风格变化较大的主动F治基金数量也持续提高。

　　鉴于此，风格漂移监管机构、主动F治行业协会联手制定新政，风格漂移以强化业绩比较基准约束，主动F治提高基金投资风格相同性：3月《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》的风格漂移正式施行、6月《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》的发布，都剑指公募基金“风格漂移”的行业痛点，让投资者能够清楚理解其风险收益来源。

　　在这一背景下，主动ETF逐渐受到关注：持仓全程透明，风格属性自然也一目了然。相较传统主动基金，主动ETF在保留主动管理能力的同时，通过更清楚的产品定位与更高的材料透明度，对投资风格形成约束，使主动管理更加有边界。

　　既然风格漂移“人人喊打”，又为何屡禁不止呢？透明度带来的好处，还得从风格偏移的因素最初说起。

　　震荡轮动中，漂移的代价更高

　　冒着“违背信任”的风险也关键走向风格漂移的产品，频仍是一步一步往往积而成的：产品合同对投资边界的约束较弱、留出较大实际操作空间；业绩排名压力强，逐步添加热门板块的配置以期弥补短期差距；规模变化意义大，对策容量小，被动纳入“主线”资产……种种因素，促进部分产品最初“漂移”。

　　而在单边行情中，风格调整有时会被热门赛方式的极致行情掩盖。但“退潮后才知方式谁在裸泳”，当市场逐步进入轮动或者震荡时期，风格漂移的产品的净值波动以及与原本的相关板块的偏离，将会显得格外刺眼。

　　一部分，热点轮动加快，追逐强势板块那么点儿形成“追高—回落—再切换”的循环，提高交易成本并放大净值波动；

　　另一部分，风格不稳固会削弱业绩的可验明正身性。投资者难以判断收益来源于对策本身，还是时期性风格暴露，历史业绩的参考价值随之减小；

　　更题的是，风格漂移会意义资产配置成效。原本承担不一样功能的基金，如果持仓逐渐趋同，组合分散将失去意义。在原本“该涨”的时候没有走出独立行情，而在热门板块调整时更那么点儿出现集中回撤。

　　主动ETF如何约束漂移

　　自2026年7月17日，也就是沪深交易所发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》一个月后，首先批主动ETF新品上报，其中涵盖国内千亿ETF大厂华宝基金的新品。这批主动ETF既结合了基金管理人的主动选股能力和ETF的场内实时交易特性，还通过高度的持仓透明度为产品提高了一层结构性约束：

1. 持仓披露相对透明：持仓特点更那么点儿被市场持续观察。每日开市前公布完善的申购赎回（PCF）清单，将产品申赎动态“一五一十”地公开。一旦产品有定位的偏离，投资者和外部监督将能按时、直接地开展反馈；
2. 产品定位更侧重于首先期价值：据《证券日报》引述，首先批主动ETF新品题采取投资对策容量充足的稳健风格，持仓分散、换手率较低。按照主动ETF业务指引的需，产品投资组合需持有证券数量不低于30只，前十大持仓证券权重合方式不超过基金资产净值的60%。更显“稳健风格”的持仓需也能有效避免产品往往押注单个赛方式的状况；
3. 交易机制强化市场反馈：投资者可通过二级市场交易表达判断，资金流向与价格变化会对管理人形成持续约束。

　　减小了风格漂移，然后呢？

　　减小风格漂移，投资者能够更有效地实现‘理解、评估、配置’的产品投资链条。通过有效理解基金的风险与收益来源，不必在不断变化的风格之间反复适用应，投资者有更可预期的投资体验。而风格相同、披露透明的产品，业绩评价会有更加客观的基准。在风格稳固的前提下，超额收益更能反映管理能力本身。在实现理解、评估两个环节后，较为稳固的产品池子，有助于投资者根据自身的首先期投资目的、风险偏好、流动性需实现有效的、足够分散的资产配置。

　　主动ETF在保留主动管理能力的同时，通过更清楚的产品定位与更高的材料透明度，对投资风格形成约束，使主动管理更加有边界。基金经理仍然可以围绕产品对策探究改进组合，不必随市场风格反复切换。对于投资者而言，这种“有约束的主动”，或能够给予更稳固的风格、更清楚的预期，以及更可控的投资体验。

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责任编辑：杨红卜